金融经济学读书笔记
本文最后更新于 2024年3月9日 晚上
徐高 金融经济学 读书笔记
理论与艺术
如果把理性人世界比作狗主人，真实世界就是围绕狗主人跑来跑去的小狗。我们的目的是分析和预判小狗的行动。这既可以通过分析狗主人的行为来进行，也可以通过观察小狗的行为来达到。分析狗主人是金融理论的领域，是可以用科学的方法来推进的。而观察小狗则是处于金融理论之外的范畴，没有科学的方法可以应用，而只能艺术性地去把握。这就是金融艺术的领地。
整体内容
资产定价问题：给定资产未来的支付，判断资产现在应该值多少钱
- 好资产的期望回报率应该高还是低？
基础知识
金融市场：通过交易金融资产来实现资金融通的市场机制。
货币的创造：央行发行基础货币，商业银行利用基础货币在存款准备金率的限制下创造广义货币。
利率：72法则，每年复利6%，只需要12 年就能把本金翻番
不同时间的资金价值是不一样
现金流
NPV
IRR:
iPhone X 6299, 6个月每期1081.14，宣传年费率6%起, 但IRR为10%
债券
到期收益率：出一个较好衡量债券价格的指标
即期收益率：找出给新债券定价的方法
远期利率：从债券价格信息中萃取市场对未来利率走势的预期
久期：利率涨，短久期；利率降，长久期
股票
股利贴现模型(DDM)
股票市盈率
市场机制就保证了企业管理层必须以最大化股价为目标
中国特色：A股市场高度集中，可能长期偏离市场的偏好
均衡定价
CAPM：所有投资者都采用均值方差分析来确定其最优组合，那么在理想的状况下，均衡时的不同资产的预期回报率之间会具有一种线性关系，即证券市场线(SML)
药品公司 vs 钢铁公司: 钢铁公司的系统风险高于药品公司
回报率低于无风险利率的风险资产：保险
两种期望回报率一样的资产，波动率小好于选波动率大：资产组合
基金经理：Jensen’s Alpha
C-CAPM: 基于消费的资本资产定价模型
期望效用
- 圣彼得堡悖论
分析资产定价的正确逻辑
投资者交易资产的最终目的是获得尽可能高的效用
资产交易不是零和博弈，而是资源在不同消费者之间进行优化配置的过程
理论能够解释现实是一个了不起的成就，同时也暴露了理论的不足
无风险利率之谜
风险溢价之谜
套利定价
期权衍生品定价：单期二叉树模型
风险消除法
复制法定价
风险中性定价
资产定价基本定理(居然用到了数学中的超平面分离定理)：在完备市场中只要不存在套利机会，就一定会存在一个正的状态价格向量来给所有资产定价
风险中性概率
转换魔盒定价
多期二叉树模型
叠期望定律
鞅性：在风险中性概率下，对任何资产未来贴现价格的预期，都等于这一资产当前的贴现价格
连续时间模型(随机微积分)：Black-Scholes 公式
最优停时：到期日不确定的资产定价
- 按揭贷款定价：可以提前还款
动态对冲
Delta、Gamma、Vega 与其他希腊字母
组合保险：越低越卖，放大市场波动
金融摩擦
信息不对称
事后：道德风险
委托代理模型(契约理论) ：出借人(项目的成功)和借款人(项目成功+偷懒)之间的利益导向不完全一致
信贷配给：借款者即使愿意支付资金出借人所要求的利率水平（甚至更高），仍无法获得贷款的现象
爱护自己的声誉
事前：逆向选择
完美的市场：公司价值与资本结构无关(MM定理)
不对称(投资者不知道企业类型): 市场崩溃 vs 交叉补贴
啄序假说：为自己的投资项目融资时，公司会优先选择内部融资（留存利润），然后是债券融资，然后才是股票融资(信息强度从低到高)
信息改变：分离均衡中坏企业股票增发的消息令股价走低
金融中介
银行的本质(DD模型)：通过金融机构的期限错配来发挥期限转换的作用，为金融市场提供流动性
银行必须要受到管制：银行挤兑与存款保险
并非只有银行在做银行的本质业务：货币基金(余额宝)&影子银行
互联网金融不会消灭银行
行为金融
有效市场：能在大街上捡到钱吗？
非理性：噪声交易者
过度自信：超过90%的人认为自己属于前50%
乐观与一厢情愿
信念保持
有限套利
- 投资绩效约束(市场在证明你正确之前，可能已经先把你消灭了)：A 股市中的公募基金操作散户化
障碍
对理性行为的最优对策是理性的行为
对非理性的行为偏差的最优对策不是非理性
风险管理
微观层面
市场风险：希腊字母(组合价值)到风险度量值VaR(机构整体)
信用风险：信用评级
操作风险
宏观层面
- 次贷危机
